Redazione

22 novembre 2025

(a cura di Fernando Ciapparoni)

Premessa

Durante gli ultimi 24 mesi abbiamo assistito ad un rialzo quasi ininterrotto dei mercati. Questo, per chi ha cavalcato il rialzo, ha portato notevoli guadagni, dall’altro ci ha disabituato al mercato Orso che, quando improvvisamente arriva, ha un impatto negativo sui nostri portafogli.

Per evitare di farsi cogliere con le mani nella marmellata, è necessario arricchire il nostro portafoglio di strutture resilienti come i certificati sugli indici, quelli con airbag e quelli con un buffer barriera capitale particolarmente generoso, magari a discapito di un pizzico di rendimento.

Alcuni titoli sono davvero saliti molto, ed entrare ora senza un buon paracadute è assai rischioso.

Questo articolo nasce quindi con l’intento di cercare prodotti con un elevato buffer sulla barriera capitale
Con tale obiettivo vediamo cosa ci offre il mercato.

Basket di riferimento

Selezioniamo tutti i certificati a capitale condizionatamente protetto con almeno 50 punti sulla barriera capitale/cedola. Otteniamo circa 750 prodotti, troppi. Eliminiamo quelli in dollari, i reverse, quelli con barriera continua e quelli con cedole annue sotto gli 8 punti. Ecco ora abbiamo un basket da circa 400 prodotti da analizzare.

Spulciandoli uno ad uno, ho infine eliminato quelli che andranno in autocall a breve, che non avrebbe senso acquistare oggi e quelli con payoff annuo ricalcolato sulla base dell’ask di venerdi 21 novembre minore dell’8%

La lista completa, composta da 232 prodotti, con in rosso il rendimento annuo ricalcolato ed in blu il buffer barriera suddivisa in sotto tabelle come segue:

• per buffer: buffer >50%, buffer >55%, buffer > 60%
• Softcall
• Airbag
• Airbag Callable
• Fixed

la trovate Qui (link al file excel). Come sempre la lista è ordinata per scadenze crescenti ed hyperlinkata su Cedlab.

Conclusioni e considerazioni personali

Nella lista vi sono tanti buoni prodotti che possono dare sia rendimento che resilienza al vostro portafoglio. Come era facile aspettarsi, ci sono moltissimi Softcall (ho fatto una sezione a parte per gli AirSoft) per i quali bisogna fare attenzione al timing di acquisto e al prezzo: non comprateli mai (se la data di possibile attivazione della clausola è già passata) ad un prezzo superiore al nominale +1 cedola, se siete proprio fiduciosi, 1 cedola e mezza, perché rischiereste di restare col cerino in mano in caso di autocall.

Mi preme segnalare che per effetto dell’innalzamento della volatilità, vi sono diversi prodotti che sono “lì lì” per essere richiamati (pochi giorni), ma quotano intorno alla pari, garantendo, in caso di richiamo, un buon guadagno in un breve periodo. Per questo motivo li ho lasciati nella lista. Sono sicuro che riuscirete a trovarli 😉

Una ultima considerazione: in lista trovate anche certificati con sottostanti un po’ naif. Ricordate che, in quel caso, avere un buffer alto può non essere una vera protezione, perché quei sottostanti possono variare molto bruscamente di prezzo.
Buon gain a tutti.

14 novembre 2025
(a cura di Fernando Ciapparoni)

Premessa

L’obiettivo di questo articolo, primo della serie “brainstorming”, è quello di scandagliare con profondo dettaglio i certificati con STMicroelectronics come sottostante. In pratica mettiamo STMicroelectronics ai Raggi X e vediamo cosa ne esce.

Panoramica su STMicreoelectronics

STMicroelectronics (ticker “STMMI”) è una multinazionale europea leader nel settore dei semiconduttori, con sede a Ginevra, Svizzera. Opera a livello globale fornendo componenti elettronici per una vasta gamma di applicazioni: automotive, industriale, elettronica di consumo, IoT, telecomunicazioni e ora anche infrastrutture cloud e AI. Ha stabilimenti produttivi in Europa e Asia e una forte presenza in ricerca e sviluppo.

I settori chiave sono i seguenti:

• Automotive: soluzioni per veicoli elettrici, ADAS (sistemi di assistenza alla guida), sensori e microcontrollori.
• Industrial & IoT: microcontrollori, sensori MEMS, soluzioni per automazione e smart energy.
• Consumer Electronics: chip per smartphone, dispositivi indossabili, e applicazioni audio/video.
• Cloud & AI: ST sta investendo pesantemente in interconnessioni ottiche ad alta velocità per data center e cluster AI.

Andamento in borsa degli ultimi anni

Di seguito l’andamento di STMicroelectronics alla borsa di Milano (attenzione: STM è quotata anche al NYSE, ticker “STM” e alla borsa di Parigi e alcuni certificati hanno come sottostante queste quotazioni):

Prezzo attuale e range

• Prezzo attuale: circa €20,34
• Massimo 52 settimane: €28,41 (luglio 2025)
• Minimo 52 settimane: €15,76 (aprile 2025)

Performance su 3 anni

• Ultimi 3 anni: -43,6% (forte calo rispetto ai massimi storici)
• Ultimo anno: -14,6%
• Ultimi 6 mesi: -10,4%
• Ultimo mese: -15,7% (correzione significativa)

Trend storico

• 2023: STM ha toccato massimi sopra €36-40, spinta dalla domanda automotive e IoT.
• 2024: stabilizzazione, ma con volatilità legata al rallentamento del mercato semiconduttori.
• 2025: forte discesa, con minimi a €15,76 e massimi a €28,41. Il titolo ha perso oltre il 40% dai picchi di 2023-2024.

Fattori chiave

• Domanda debole nel settore semiconduttori (soprattutto consumer).
• Pressione sui margini e riduzione delle guidance.
• Investimenti in AI e Silicon Photonics: potrebbero sostenere il titolo nel medio termine.
• Buyback in corso e dividendo stabile (yield ~1,6%).

Beh, poteva andare meglio… Purtroppo molti certificati emessi nel 2023 e 2024 sono andati in fortissima difficoltà, come vedremo fra poco.

Selezione di certificati

Ci sono ad oggi 723 certificati con STMicroelectronics come sottostante. È necessario fare una piccola scrematura e poi dividere la risultante in sezioni.

Per prima cosa, eliminiamo dalla lista tutti quelli che hanno una barriera continua (anche no, grazie), quelli in dollari (vogliamo aggiungere il rischio cambio ad una volatilità 40.08?), i pochi reverse (nella prossima vita) e quelli con rendimento cedolare proprio basso. Beh, non leviamo molto: ne restano 486 ☹

A questo punto dobbiamo ragionare sulle barriere ma, stante che l’obiettivo era fare i Raggi X, non scartiamo proprio nulla: segmentiamo i 486 certificati che abbiamo in mano sulla base del buffer residuo. La prima cosa che salta all’occhio, dopo aver esaminato uno ad uno tutti i prodotti per ricalcolare il payoff annuo atteso (se a buon fine), è che il 95% dei prodotti quotano sotto la pari, tipico segnale di pressione ribassista sul titolo.

Certificati con STMicroelectronics come WO

Troviamo 328 certificati con queste caratteristiche. Le ho suddivise in due files: uno con i prodotti con buffer positivo e uno con i prodotti con buffer negativo.

Le tabelle complete relative ai prodotti con buffer positivo segmentate così:

• Per Buffer: fra 0 e 10%, fra 10% e 20%, >25%, >30%, >35%, >40%,
• Airbag
• Callable

le potete trovare Qui (link al file excel) in cui come sempre i certificati sono elencati per scadenza crescente, con il buffer barriera in blu e il rendimento annuo in rosso ricalcolato sulla base dell’ask di venerdi 14 novembre 2025.

La tabella completa relativa ai prodotti con buffer negativo segmentate così:

• Prodotti con WO entro il 10% da barriera capitale
• Prodotti con WO oltre il 10% da barriera capitale

la potete trovare Qui (link al file excel) in cui come sempre i certificati sono elencati per scadenza crescente, con il buffer barriera in blu e il rendimento annuo in grigio perché non significativo stante che il prodotto si trova sotto barriera.

Certificati con STMicroelectronics non come WO

Troviamo 150 certificati con queste caratteristiche. Le ho suddivise in due cartelle:

• Prodotti con buffer positivo
• Prodotti con buffer negativo.

Le potete trovare Qui (link al file excel).

La coppia mortale

Quando pensavo di aver terminato il lavoro, ho riflettuto sulle possibili accoppiate di STMicroelectronics, ricordandomi di un ragionamento fatto con un amico. Ho pertanto rifatto girare la giostra cercando tutti i prodotti con l’accoppiata mortale Stellantis + STMicroelectronics.

Perché questo? Perché qui, se avete un po’ di pelo sullo stomaco, troverete sicuramente rendimento e diverse buone opportunità essendo due titoli scesi veramente tanto.

Le tabelle complete relative ai prodotti con STMicroelectronics + Stellantis come sottostanti segmentate così:

• Prodotti con STM WO + Stellantis buffer positivo
• Prodotti con Stellantis WO + STM buffer positivo
• Prodotti con STM + Stellantis e altro sottostante come WO buffer positivo
• Prodotti con STM + Stellantis e altro sottostante come WO buffer negativo

Le potete trovare Qui (link al file excel) in cui come sempre i certificati sono elencati per scadenza crescente, con il buffer barriera in blu e il rendimento annuo in grigio perché non significativo stante che il prodotto si trova sotto barriera

Conclusioni e File

Sono sicuro che qualcosa di buono avete trovato 😊. Personalmente farei attenzione ai callable, li eviterei per questo titolo (eccetto quelli con airbag) perché il rischio di restare incastrati è significativo. Il fatto che gli Airbag sono più dei callable rende l’idea. Per chi ha posizioni sotto barriera o troppo vicino alla barriera ci sono tante occasioni di switch, con buffer > 25% (e magari airbag) e rendimenti direi più che buoni per far recuperare il terreno perduto.

Buon gain a tutti!

7 novembre 2025
(a cura di Fernando Ciapparoni)

Premessa

L’obiettivo di questa serie di articoli, chiamati stock picking, è quello di andare a ricercare prodotti con worst of “diversi” dal solito, per bilanciare adeguatamente il nostro portafoglio.

Non possono mancare, in un portafoglio bilanciato, certificati con sottostanti di oltre oceano, sebbene, secondo me, in maniera ridotta e “ben pensata”.

Il mercato USA è, infatti, storicamente più volatile di quello europeo e molti titoli sono spesso soggetti ad improvvise cadute, che mettono in difficoltà i nostri prodotti. Di qui rendimenti attesi in generale “alti”. Se volete sapere la volatilità implicita dei sottostanti che state analizzando, potete prendere come riferimento l’articolo sulla volatilità pubblicato da me recentemente.

Gli emittenti si divertono, infine, ad inserire, nella strutturazione di alcuni prodotti, dei sottostanti davvero naif con volatilità assurde e rendimenti da casinò, che tendono ad ingolosire gli investitori ma che, a mio parere, vanno lasciati dove stanno o, quantomeno, relegati all’1% del capitale investito. Ricordiamo che un certificato che pesa 1%, se si brucia, incide mediamente sul payoff del 10% del capitale.

Metodo di selezione

La selezione poteva essere fatta in tanti modi diversi, io ho preferito, per rigorosità, applicare lo stesso schema degli altri articoli sullo stesso tema.

Ho cercato, quindi, tutti i certificati con determinate caratteristiche che hanno “quel sottostante” come worst of. Non vi sorprendete quindi di non trovare un sottostante che ritenevate ci dovesse essere. Semplicemente o non era il worst of di alcun prodotto o, se lo era, usciva dai parametri di selezione.

Per chiarezza nella selezione non troverete certificati reverse o in dollari e con buffer capitale/cedola minore del 25% e con payoff annuo minore del 9%.

Ricordo infine che, sebbene siano tutti sottostanti quotati in dollari, questi certificati sono quotati in euro e non sono sottoposti al rischio del cambio.

In fondo all’articolo troverete i link ai file excel, probabilmente più comodi.

Conclusioni e File

Sono sicuro che qualcosa di buono avete trovato. Come avrete notato il buffer barriera che ho impostato nella ricerca non è sempre lo stesso, analogamente il payoff minimo per “entrare in classifica”. Per payoff troppo bassi non è questo, a mio parere, lo strumento adatto per investire i propri risparmi. Mi sono, in ogni caso, tenuto largo su entrambi i selettori, in modo da soddisfare investitori con diverse propensioni al rischio.

I certificati che verranno richiamati con ragionevole certezza alla prossima osservazione sono stati scartati.

Le tabelle complete Stock picking USA le potete trovare Qui (link al file excel) in cui come sempre i certificati sono elencati per scadenza crescente, con il buffer barriera in blu e il rendimento annuo in rosso ricalcolato sulla base dell’ask di venerdi 7 novembre 2025.

Buon gain a tutti.

31 ottobre 2025
(a cura di Fernando Ciapparoni)

Premessa

In generale gli Emittenti, quando strutturano nuovi certificati, per poter offrire un rendimento adeguato, seguono il mercato inserendo i sottostanti che sono scesi molto (alta volatilità = payoff alto) o con alto dividendo. Troviamo, quindi, in questo momento, un mercato inflazionato da certificati con sottostanti bancari, con Stellantis e/o STM. Il resto… latita.

È buona norma, nella costruzione e nella “manutenzione” del proprio portafoglio (gestione ingresso nuovi certificati a fronte di richiami), cercare di bilanciare l’esposizione (oltre che sui vari Emittenti) sui sottostanti, cercando di evitare di acquistare una raffica di doppioni con sempre la stessa “roba” dentro. In tempi recenti mi sono trovato con oltre il 40% del portafoglio esposto su un unico sottostante e ho dovuto dare una risistemata a quello che avevo 😊.

L’obiettivo di questo articolo è quindi di trovare qualche buon certificato con sottostanti diversi dai soliti noti spaziando nei settori Viaggi, Compagnie Aeree e Auto (non Stellantis che ho già trattato in un articolo dedicato poche settimane fa).

A differenza di altri articoli che prendevano in analisi un determinato settore, qui ho preferito fare uno “stock picking” cercando tutti i certificati con determinate caratteristiche con quel sottostante.

Per chiarezza, le varie liste presentate contengono i certificati che hanno come worst of il sottostante analizzato altrimenti la selezione avrebbe poco senso 😉.

In fondo all’articolo troverete i link ai file excel, probabilmente più comodi.

Settore Viaggi e Compagnie Aeree

Settore Auto

Conclusioni e File

Sono sicuro che qualcosa di buono avete trovato. Come avrete notato, il buffer barriera che ho impostato nella ricerca non è sempre lo stesso, analogamente il payoff minimo per “entrare in classifica”. Per payoff troppo bassi non è questo, a mio parere, lo strumento adatto per investire i propri risparmi. Mi sono, in ogni caso, tenuto largo su entrambi i selettori, in modo da soddisfare investitori con diverse propensioni al rischio.

I certificati reverse, quelli in dollari e quelli che verranno richiamati con ragionevole certezza alla prossima osservazione sono stati scartati.

Le tabelle complete per il settore Viaggi e Compagnie Aeree le potete trovare Qui (link al file excel) in cui come sempre i certificati sono elencati per scadenza crescente, con il buffer barriera in blu e il rendimento annuo in rosso ricalcolato sulla base dell’ask di venerdi 31 ottobre 2025.

Le tabelle complete per il settore Auto le potete trovare Qui (link al file excel) in cui come sempre i certificati sono elencati per scadenza crescente, con il buffer barriera in blu e il rendimento annuo in rosso ricalcolato sulla base dell’ask di venerdi 31 ottobre 2025.

31 ottobre 2025
(a cura di Fernando Ciapparoni)

Premessa

In generale, gli Emittenti, quando strutturano nuovi certificati, per poter offrire un rendimento adeguato, seguono il mercato inserendo i sottostanti che sono scesi molto (alta volatilità = payoff alto) o con alto dividendo. Troviamo, quindi, in questo momento, un mercato inflazionato da certificati con sottostanti bancari, con Stellantis e/o STM. Il resto… latita.

È buona norma, nella costruzione e nella “manutenzione” del proprio portafoglio (gestione ingresso nuovi certificati a fronte di richiami), cercare di bilanciare l’esposizione (oltre che sui vari Emittenti) sui sottostanti, cercando di evitare di acquistare una raffica di doppioni con sempre la stessa “roba” dentro. In tempi recenti mi sono trovato con oltre il 40% del portafoglio esposto su un unico sottostante e ho dovuto dare una risistemata a quello che avevo 😊.

L’obiettivo di questo articolo è quindi di trovare qualche buon certificato con sottostanti diversi dai soliti noti spaziando nei settori Banche e Assicurazioni.

A differenza di altri articoli che prendevano in analisi un determinato settore, qui ho preferito fare uno “stock picking” cercando tutti i certificati con determinate caratteristiche con quel sottostante.

Non troverete Unicredit o Intesa San Paolo, ma troverete Julius Bear e Banco di Santander, per capirci. Per chiarezza, le varie liste presentate contengono i certificati che hanno come worst of il sottostante analizzato altrimenti la selezione avrebbe poco senso 😉.

In fondo all’articolo troverete i link ai file excel, probabilmente più comodi.

Settore Banche

Settore Assicurazioni

Conclusioni e File

Sono sicuro che qualcosa di buono avete trovato. Come avrete notato, il buffer barriera che ho impostato nella ricerca non è sempre lo stesso, analogamente il payoff minimo per “entrare in classifica”. Per payoff troppo bassi non è questo, a mio parere, lo strumento adatto per investire i propri risparmi. Mi sono in ogni caso tenuto largo su entrambi i selettori, in modo da soddisfare investitori con diverse propensioni al rischio.

I certificati reverse, quelli in dollari e quelli che verranno richiamati con ragionevole certezza alla prossima osservazione, sono stati scartati.

Le tabelle complete per il settore Banche le potete trovare Qui (link al file excel) in cui come sempre i certificati sono elencati per scadenza crescente, con il buffer barriera in blu e il rendimento annuo in rosso, ricalcolato sulla base dell’ask di venerdì 31 ottobre 2025.

Le tabelle complete per il settore Assicurazioni le potete trovare Qui (link al file excel) in cui come sempre i certificati sono elencati per scadenza crescente, con il buffer barriera in blu e il rendimento annuo in rosso, ricalcolato sulla base dell’ask di venerdì 31 ottobre 2025.