Maxicoupon: ultime chiamate

Tra i certificati che staccheranno prossimamente la maxi cedola iniziale, annotiamo il

CH1491786633 di Leonteq

Staccherà, giovedì 18 dicembre, un welcome coupon (così lo chiama Leonteq) di 350€, pari al 35% del prezzo nominale.

La cedola è condizionata: osservazione lunedì 15, trigger 35% del fixing iniziale (un sottostante dovrebbe perdere il 65% in dieci giorni per non ricevere la cedola, che comunque è a memoria)

I sottostanti sono:

• MPS (strike 7,919)
• BNP (strike 73,44)
• Commerzbank (strike 34,23)
• Unicredit (strike 64,83)

Quindi un basket senza sottostanti esotici o ipervolatili, ma quattro bancari europei. Un basket correlato che potrebbe restare valido per tutti i tre anni di vita massima del certificato.

Vedo almeno tre vantaggi, rispetto ad altri certificati simili:

• la durata di 3 anni, relativamente breve per un maxicoupon
• la correlazione del basket
• il prezzo di acquisto sotto la pari

Dopo lo stacco della cedola, cosa resta?

• Durata triennale e barriera capitale 60%
• Autocall attivo dopo due anni (quindi solo l’ultimo anno) con rilevamento mensile e trigger al 100%
• Nessuna cedola prevista: si trasforma quasi in uno zero coupon

Scenario positivo

A scadenza rimborsa 1.000€.

Ipotizzando l’acquisto a 655€ il 18/12, dopo lo stacco della cedola:

• se arrivasse a scadenza 27 novembre 2028, , otterremmo un rendimento semplice annualizzato di 17,6%, (1000/655=1,527) e (52,7/2,99 =17,6)
• se andasse in autocall alla prima data utile, 29 novembre 2027, avremmo ottenuto un +52,7% in 23,5 mesi per un rendimento semplice annualizzato di circa il 26,4%

Con l’acquisto sotto la pari, i rendimenti potenziali andrebbero ovviamente rivisti al rialzo.

Scenario negativo

A scadenza il sottostante peggiore chiude sotto la barriera capitale e il certificato rimborsa in funzione della performance negativa. Ad esempio, il worst of perde il 45% dal fixing iniziale, allora il certificato rimborsa 550€, con una perdita, appunto, del 45% del valore nominale.

Utilizzo del maxicoupon:

Se prima dello stacco quotasse 1.000€, dopo lo stacco avremmo un certificato che quoterebbe circa 650€.

Esempio ai valori attuali

con MPS worst of a -0,4% da strike, lunedì 8 dicembre quotava in lettera a 985€: se quotasse così prima dello stacco, troveremmo, la mattina dello stacco, il certificato in bid in area 625€, considerando uno spread bid/ask di un punto. Perderemmo quindi un 36,5% sul capitale investito, ma riceveremmo sotto forma di cedola, oltre il 35,5% (350€ su 985€ investiti).

Nella maggior parte dei casi, il maxicoupon viene preso in considerazione in due momenti:

• poco prima dello stacco della maxicedola, per puntare a prendere il ricco coupon iniziale
• dopo lo stacco, nel caso si volesse sfruttare lo “sconto” per provare a capitalizzare l’auspicata risalita del prezzo col passare del tempo, nel caso i sottostanti salissero o tenessero il prezzo.

Chi ha bisogno impellente di posticipare minusvalenze, dopo aver preso la cedola, può vendere il certificato, se non gli piace la struttura post stacco.
Ricordo che questo discorso funziona per chi usa intermediari con compensazione immediata delle minusvalenze nello zainetto fiscale; chi ha intermediari che compensano a chiusura della posizione, non può posticipare minus in questo modo.

Se si vende subito dopo lo stacco, si riduce al minimo il rischio mercato e si genera immediatamente una nuova minusvalenza, che però avrà altri quattro anni per poter essere compensata.

Il vantaggio di una maxi cedola davvero maxi, come una da 35%, è la possibilità di impiegare meno capitale per posticipare le minusvalenze.

Esempio:
a dicembre 2025 mi scadono 1.400€ di minusvalenze; devo incassare 1.400€ cedole entro il 31/12 per scalare dallo zainetto fiscale
Potrei posticipare le minusvalenze con 14 certificati da 1.000€ che pagano una maxicedola del 10% (spendendo 14.000€), oppure con 10 certificati da 1.000€ con una maxicedola del 14% (spendendo 10.000€) oppure con 4 certificati da 1.000€ con cedola del 35% (spendendo solo 4.000€).

La differenza non è poca.