E’ interessante approfondire il concetto di bias cognitivi applicandoli, ad esempio, al decano “All Weather Portfolio” di Ray Dalio, un portafoglio noto per la sua diversificazione strategica principalmente tra azioni e obbligazioni, oltre a oro e materie prime (CRB index) con particolare attenzione al bilanciamento del rischio, ma soprattutto perché lo stesso ideatore critica i classici portafogli per il loro assunto errato, secondo cui la diversificazione sia statica ed a compartimenti stagni.
Di seguito una spiegazione dettagliata di ciascun bias comportamentale, con esempi specifici, su come possono influenzare le decisioni di investimento nel contesto di questo portafoglio.
Bias Cognitivi nell’Investimento: All Weather Portfolio di Ray Dalio
- Hindsight Bias (Bias del Senno di Poi)
- Descrizione: tendenza a vedere eventi passati come prevedibili.
- Esempio: dopo una crisi finanziaria, un investitore potrebbe pensare che i segnali di una recessione fossero evidenti e cambiare la propria strategia di asset allocation in modo drastico, ignorando la diversificazione dell’All Weather Portfolio che mira a resistere a qualsiasi condizione di mercato.
- Impatto: questo bias può portare a decisioni reattive basate su eventi passati piuttosto che su analisi prospettiche, causando un’eccessiva focalizzazione su asset di breve termine e minando la strategia di lungo termine del portafoglio.
- Endowment Effect (Effetto Dotazione)
- Descrizione: valutare più positivamente ciò che si possiede.
- Esempio: un investitore potrebbe essere riluttante a ribilanciare il portafoglio vendendo obbligazioni a lunga scadenza che hanno performato bene in passato, nonostante le attuali condizioni di mercato indichino che è il momento di aumentare l’esposizione ad azioni o altre classi di asset.
- Impatto: questo bias può impedire una corretta diversificazione e ribilanciamento del portafoglio, portando a un’esposizione eccessiva a singoli asset.
- Effetto Alone
- Descrizione: attribuire qualità positive a una persona o entità basandosi su una caratteristica positiva.
- Esempio: valutare positivamente tutte le azioni di una società tecnologica in portafoglio perché ha avuto successo in passato, ignorando segnali di sopravvalutazione o cambiamenti nelle dinamiche di mercato.
- Impatto: può portare a mantenere asset sopravvalutati o in declino, aumentando il rischio di perdite.
- Bias dell’Attenzione Selettiva
- Descrizione: focalizzarsi su alcune informazioni trascurando altre
- Esempio: concentrarsi solo sui dati positivi delle performance passate delle azioni senza considerare i rischi emergenti come cambiamenti regolamentari o economici che potrebbero impattare negativamente.
- Impatto: ignorare informazioni critiche può portare a decisioni sbagliate, come un’allocazione eccessiva in asset rischiosi senza considerare le necessarie coperture.
- Bias di Conferma
- Descrizione: cercare solo informazioni che confermano le proprie convinzioni.
- Esempio: un investitore convinto che le azioni tecnologiche continueranno a crescere potrebbe cercare solo analisi e previsioni che supportano questa tesi, ignorando segnali di una possibile bolla.
- Impatto: può portare a una visione distorta del mercato e a decisioni d’investimento sbilanciate.
- Bias della Rappresentatività
- Descrizione: giudicare basandosi su somiglianze con prototipi esistenti.
- Esempio: presumere che una nuova azienda tecnologica avrà lo stesso successo di Apple o Google basandosi solo su somiglianze superficiali.
- Impatto: questo bias può portare a investimenti basati su analogie piuttosto che su analisi fondamentali solide.
- Effetto Primacy
- Descrizione: ricordare meglio le prime informazioni ricevute.
- Esempio: basare le decisioni d’investimento su analisi iniziali di un’azione senza aggiornarsi con informazioni più recenti che potrebbero indicare un cambiamento di trend.
- Impatto: può portare a decisioni basate su informazioni obsolete, aumentando il rischio di errori.
- Effetto Mandela
- Descrizione: ricordare eventi in modo diverso da come sono accaduti.
- Esempio: ricordare erroneamente le performance passate di un titolo e fare scelte basate su questi ricordi distorti.
- Impatto: può influenzare negativamente le strategie di ribilanciamento e diversificazione del portafoglio.
- Sunk Cost Fallacy (Fallacia dei Costi Irrecuperabili)
- Descrizione: continuare un’azione basata su investimenti passati non recuperabili.
- Esempio: continuare a mantenere azioni di una società in perdita sperando che il prezzo torni al valore di acquisto, ignorando migliori opportunità di investimento.
- Impatto: questo bias può portare a un portafoglio inefficiente, bloccato in asset perdenti.
- Effetto Dunning-Kruger
- Descrizione: sovrastimare le proprie competenze in aree in cui si ha poca conoscenza.
- Esempio: un investitore con poca esperienza nel trading di obbligazioni può sovrastimare la propria capacità di prevedere i tassi di interesse e fare scelte rischiose.
- Impatto: può portare a decisioni non informate e a perdite significative.
- Overconfidence Bias (Bias di Eccessiva Fiducia)
- Descrizione: vere eccessiva fiducia nelle proprie capacità di giudizio.
- Esempio: un investitore potrebbe sovrastimare la propria capacità di prevedere i movimenti del mercato e fare trading frequente, aumentando i costi di transazione e il rischio di perdite.
- Impatto: può ridurre i rendimenti del portafoglio a causa di scelte eccessivamente aggressive.
- Bias dello Status Quo
- Descrizione: preferire la situazione attuale a un cambiamento.
- Esempio: un investitore potrebbe essere riluttante a modificare la composizione del portafoglio anche quando le condizioni di mercato richiederebbero un aggiustamento, come aumentare la quota di obbligazioni durante un periodo di volatilità del mercato azionario.
- Impatto: questo bias può portare a una mancata ottimizzazione del portafoglio in risposta ai cambiamenti di mercato, riducendo i rendimenti attesi.
Approccio All Weather Portfolio
L’All Weather Portfolio di Ray Dalio è progettato per essere “antifragile” in tutte le condizioni di mercato. La sua allocazione tipica è:
– 30% Azioni
– 40% Obbligazioni a lungo termine
– 15% Obbligazioni a medio termine
– 7.5% Oro
– 7.5% Materie Prime
Statistica Stagionale e Rapporto Rischio/Rendimento
Azioni:
- Bias Rilevanti: Hindsight Bias, Bias di Conferma
- Esempio: un investitore potrebbe sovrastimare le performance passate delle azioni e mantenere una posizione elevata anche in periodi di alta volatilità, ignorando segnali di una recessione imminente.
Obbligazioni:
- Bias Rilevanti: Endowment Effect, Sunk Cost Fallacy
- Esempio: continuare a mantenere obbligazioni a lungo termine nonostante un aumento previsto dei tassi di interesse, basandosi su rendimenti passati e ignorando le previsioni future.
Oro e Materie Prime:
- Bias Rilevanti: Overconfidence Bias, Effetto Dunning-Kruger
- Esempio: sovrastimare la capacità di prevedere i prezzi dell’oro o delle materie prime e prendere posizioni speculative eccessive.
Rapporto Rischio/Rendimento:
L’All Weather Portfolio è bilanciato per avere una bassa volatilità e una crescita costante nel lungo termine. I bias cognitivi possono influire negativamente su questo bilanciamento se non gestiti correttamente. La consapevolezza di questi bias permette di mantenere l’allocazione strategica e ribilanciare il portafoglio in modo da mantenere il rapporto ottimale tra rischio e rendimento.
Conclusione
Comprendere i bias cognitivi è fondamentale per gli investitori che desiderano ottimizzare le loro strategie di investimento. Nel contesto dell’All Weather Portfolio di Ray Dalio, la consapevolezza e la gestione di questi bias possono aiutare a mantenere una diversificazione equilibrata e a resistere alle tentazioni di prendere decisioni impulsive basate su pregiudizi cognitivi. Questo approccio metodico e informato può migliorare significativamente i rendimenti nel lungo termine, ma ancor più importante, minimizzando i rischi associati agli errori comportamentali.